①不确定性集中释放——关税方案初步落地推升黄金美元、Deepseek突破引发AI叙事重估冲击美股；
②全球央行货币政策分化——美联储1月按兵不动观察“类滞胀”；欧央行降息25bp以应对增长压力；日本加息25bp开启货币政策正常化。
另一方面，国内市场主要看点：积极政策信号稳定预期，但节前资金落袋为安和全球不确定性波动加大导致风险偏好回落。
两会预热或带来整体性的风偏修复。春节至两会期间进入业绩预告风险释放真空期+两会政策博弈窗口期+节后资金回流期。历史经验表明，2010年以来春节至两会期间大盘飘红胜率较高，会议召开前预热期，市场风险偏好易提振。
科技资产重估或带来结构性的进攻主线“AI+”。AI可能和各行业“+”并讲好故事、快速轮动，迭代加速下操作难度上升但投资机会亦增多。A股风格在上月短暂大盘价值防御后有望重回小盘成长，预计向“商业模式交易”过渡寻找业绩能见度和价值增量较高的科技题材。当前科技成长板块内部高低切时，建议关注前期拥挤度较低、调整幅度充分、强产业趋势催化、机构持仓较轻的细分题材。
①当前DeepSeek引起中美科技预期差收敛，是当前A股/港股科技板块估值修复的最大α之一；②海外被动与南向资金出现持续流入态势。
本轮港股行情或是流动性驱动+科技资产重估+估值洼地多因素共振导致的有质量的上涨。短期估值修复充分后上涨斜率可能趋缓，可进一步关注具备盈利预期上修支撑的科技成长与消费细分板块。
节后资金需求通常季节性回落，短端利率在上月回调后或具备一定修复弹性。2月节后随着居民取现需求回落、信门红冲量压力缓释、缴税规模通常环比回落等因素改善，资金面压力和分层现象或有所缓和。目前在节后央行整体回笼流动性以及大行减少融出的背景下，资金面已出现边际转松带动短端修复的迹象。
但需要关注资金面边际改善幅度和持续性，短端修复后的紧平衡预期可能来自于：
①“内因”是主导，看央行态度和投放节奏，例如央行会如何对冲月下旬即将到来的5000亿MLF到期和税期等。
2月长端或延续震荡格局。据相关券商统计2月政府债净发行或回升至万亿以上带来供给压力；同时海外冲击的不确定性可能放大汇率波动，也需要关注汇率路标和货币预期的掣肘。
不过调整均是机会，因为通胀弹性的提升仍然需要“适度宽松”货币政策的配合+基本面定价线性外推较难改动，央行对“稳汇率、稳利率、防空转”三要素平衡的经验较为丰富，债市风险依旧可控。等待央行态度边际变动和全国两会落地的关键窗口。
震荡行情下以防御为主，“压利差”或更受青睐，可关注利差保护较足的信用高票息资产的配置价值。
高估值下美股脆弱性&波动程度增加，DeepSeek、关税风险充当其近期顺势消化估值的触发剂。此外，目前美国四季度GDP分项中私人消费仍有强支撑、就业市场也依然韧性，基本面预期尚且牢固，或暂无趋势性回调之忧。
因此仍可以机会心态看待回调后的布局时点，例如等待盈利面的上台阶带来估值消化后的机会。短期盈利增速放缓或限制上涨斜率，财报季下美股或仍将继续高波动，中长期是否会重塑产业资本开支预期和增长逻辑仍有待观察。
通胀下行受阻+美联储“边走边看”应对+美债供需格局变动或加剧美债收益率过山车特征。联储认为经济强劲+劳动力市场稳健+通胀粘性+政策不确定性环境下，降息迫切性下降并倾向于进入再观望、再校准的政策立场。降息预期的阶段性回归则需等待能打破“观望”的通胀预期实质性冲击，例如移民政策落地对就业市场的阶段性扰动。
因而宽幅震荡的底色下，注意把握波段交易思维增厚资本利得，4.5%左右的10年美债收益率水平，或具备较高票息配置价值和波段操作胜率。
本轮金价新高的核心驱动因素主要来自于：①美关税升级和AI泡沫刺破推升避险情绪；②通胀转向滞胀(金价上涨的最佳环境)的新交易点可能出现→美国2024Q4的GDP数据不及预期+核心PCE物价指数依旧偏高；③纽约与伦敦黄金价差扩大激发跨境套利机会。
①短期逻辑方面，至少在海外冲击可预见性充分兑现之前，关税谈判扑朔迷离和地缘政治不确定性或导致黄金这一非主权属性的“无国籍货币”成为最大赢家；
②长期逻辑方面，去美元化+增持外汇储备多元化正稳健进行。发达经济体主权债受财政约束掣肘，当传统安全资产供给增速不足VS避险需求扩张，逆全球化、美元信用下滑及地缘性事件频发的多重背景再度促使购买黄金成为全球央行和投资者的“一致行为”。当前中国央行已连续3个月增持黄金，历史数据显示当中国央行开始购买黄金时，可能持续数月之久，比如在海外某大国总统的第一个任期内，中国央行曾连续10个月增持黄金。
近期原油价格在海外能源政策和关税政策冲击的扰动下有所回调，预计2月原油供需预期的变动继续主导其走势，波动“操盘手”或依旧集中于政策支持或限制、增产计划以及商品需求复苏。短期内油价预计在利空集中偏多背景下延续弱势下行，注意进行相关对冲操作。
汇率的波动近期可能主要受关税扰动，市场可能逐渐接受对关税加征见招拆招的常态，温和渐进，因为通胀或为美国推进关税、移民等政策时不得不考虑的“现实约束”，低通胀纲领也可能倒逼其对华关税政策非“激进”推行。
央行政策或将继续锚定预期，“稳”基调护航双向波动。央行强调“坚决防范汇率超调风险”，市场对汇率短期突破的“脱敏”趋势，可能符合央行引导的“双向波动”预期。资产配置视角下，汇率对冲对资产收益的影响预计相对可控。
不可否认的是，中国已经进入到了低利率的环境当中。从资产配置的角度，可行的操作可能是：1）做相对确定性收益的提前锁定，比如定存、保险等等的配置；2）全球化的资产配置思维。以黄金、A股、港股、美股、国内债券、海外债券做简单的资产配置，可以看到“既满足了部分收益的要求，又在一定程度内控制了回撤”。
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