11月，金融市场在多重因素交织下呈现出复杂多变的态势。股票市场先扬后抑，债市利率震荡下行，商品市场则波动较大，涨跌分化。随着政策落地效果逐渐显现，经济恢复进一步扩散，但内生动能仍需巩固。在此背景下，五矿信托研报认为，大类资产配置策略也面临新的调整。具体来看：

　　在股票市场方面，11月市场冲高回落，全A录得1.34%的月度收益。双创指数、中小宽基指数收益率领先，而大盘宽基指数收益率相对落后。风格上，消费、医药医疗板块表现突出，金融地产、周期板块表现不佳。恒生指数则大幅下跌，录得-4.4%的月度收益。资金方面，融资余额有所增加，市场成交额前高后低，显示出投资者情绪的变化。

　　债市方面，11月债市利率震荡下行，曲线呈现牛平态势。月初财政政策整体未超预期，收益率下行，但随后受地方债供给担忧影响，债市有所调整。下旬以来，地方债发行结果好于预期，资金面相对宽松，市场供给压力缓解，叠加降准预期和年末机构抢配等因素影响，债市做多情绪升温，10年期国债收益率下破前低，逼近2%关口。信用债收益率也整体下行。

　　商品市场方面，11月波动较大，涨跌分化。部分商品指数呈现V型走势，全部品种的南华指数均下跌。金价受美国大选结果影响大幅跳水，后受俄乌局势升级影响回升，月末再度下跌。铜价则受特朗普当选影响大幅下跌后震荡。黑色方面主要受制于政策不及预期，先跌后涨，震荡偏弱。能源板块受美国大选和地缘事件驱动，油价宽幅震荡。

　　经济表现方面，随着政策落地效果逐渐显现，10月经济恢复进一步扩散。但考虑到物价边际走弱，名义增长改善斜率仍然温和。需求方面，社零同比增速进一步回升，但当前消费对政策依赖度较高、内生动力仍然较弱。固定资产投资同比持平，基建投资同比边际正常回落，地产投资同比进一步回落至年内新低，制造业投资呈现较强韧性。生产方面，工业增加值总体平稳，名义产成品存货处于快速去化状态。价格方面，CPI和PPI同比偏弱。

　　宏观政策方面，国内财政政策以化债为主要思路，有助于缓解紧缩性化债带来的地方政府缩表以及由此带来的经济拖累。海外财政政策方面，半岛体育官网美国财政部长人选已确定，特朗普提名对冲基金经理斯科特·贝森特担任财政部长，并提出了“333方案”。

　　展望未来，股票市场方面，资金有望维持充裕，关注中央经济工作会议的重要变化和政策指引方向。行业方面，机构有望夺回定价权，关注有基本面催化的机器人板块、性价比抬升的红利板块以及低预期、存在政策催化可能的旅游、消费、地产板块。

　　债市方面，短期内将维持震荡偏强走势。基本面和流动性对债市仍有支撑，但稳增长政策、央行的操作和风险偏好变化可能成为影响债市的关键因素。策略方面，短期内组合可以保持中等久期，但需要根据市场情况灵活应对。

　　大宗商品方面，受美国大选和地缘冲突等因素影响，金价和油价预计将持续震荡。铜价和黑色板块表现也将受到政策预期和需求传导力度的影响。

　　大类资产配置方面，当前周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为债券、股票优于商品。如果后续能够出台较大力度的财政刺激政策，并观察到实际政策效果显现，那么周期状态有望逐渐向复苏中期过渡，相应资产表现排序将调整为股票、商品优于债券。

　　综上所述，11月金融市场在多重因素交织下呈现出复杂多变的态势。展望未来，随着政策效果的进一步显现和经济内生动能的持续巩固，大类资产配置策略也将面临新的调整。投资者应密切关注政策变化和市场动态，灵活调整投资策略以应对市场变化。